东吴证券:给予天赐材料买入评级,目标价位75.0元

作者:admin   发布时间:2022-06-14 17:27   浏览:
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东吴证券股份有限公司曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶近期对天赐材料进行研究并发布了研究报告《再议公司核心竞争力,一体化布局+技术进步构建盈利护城河》,本报告对天赐材料给出买入评级,认为其目标价位为75.00元,当前股价为49.86元,预期上涨幅度为50.42%。

天赐材料(002709)

投资要点

六氟价格到达阶段性低点, 下半年需求旺盛有望小幅反弹, 长期看电解液龙头一体化+技术进步构成的护城河深厚, 驱动龙头获得超额利润。市场担心六氟产能过剩带动价格加速下跌, 电解液盈利不确定性高。我们认为短期看, Q2 六氟价格下跌系疫情影响需求所致,当前碳酸锂成本托底六氟价格, Q3 起供需结构边际向好, 预计价格在 25 万元/吨左右平台企稳, 且有望小幅反弹, 六氟售价已到达阶段性低点,电解液盈利确定性增强。长期看, 电动化大势所趋, 公司深度绑定客户+一体化布局, 市占率提升至 30%+, 2022-2023 年电解液出货预计 33/58 万吨,同比高增 129%/76%, 且公司充分完善上游一体化布局,实现六氟、添加剂、溶剂等主要原材料自供,此外行业新技术、新产品加速推出,公司新型锂盐、新型添加剂布局加速, 自供比例逐步提升, 叠加公司强大规模效应, 成本护城河深厚,六氟价格下行周期下仍能获得超额利润。

构建一体化化工平台, 电解液成本差距有望维持 1 万元/吨左右,成本领先优势明显。 公司打造“硫酸—氢氟酸—氟化锂/五氟化磷—六氟—电解液”一体化布局, 22 年下半年氟化锂、五氟化磷产能陆续投产, 上游氢氟酸、硫酸循环产线等逐步打通,实现纵向产业链一体化布局。 公司六氟自供比例接近 100%, VC、 FEC、 DTD 等添加剂产能在建, 自供比例提升。 我们测算公司液体六氟成本较固体成本低 3 万元/吨,较行业新进入者低 5 万元/吨,叠加添加剂、 LIFSI 自供比例提升, 在悲观六氟价格假设下,公司电解液盈利仍有望维持 1 万元/吨左右,成本优势明显。

公司 LIFSI 产能、成本领先行业, 22-23 年快速放量, 成为第二增长极。新型锂盐 LIFSI 较六氟性能优势明显,随着与六氟价差缩小,行业内开始大规模应用, 目前添加比例逐步提升至 3-6%, 天赐材料率先布局,目前已实现 6000 吨产能满产满销, 2 万吨产能在建, 22 年年底产能有望达 3 万吨。随着新增产能释放, 22 年预计出货 0.8-1 万吨, 23 年有望出2 万吨+。 LIFSI 生产壁垒高,单吨盈利远超六氟,且周期性较弱,随着添加比例的进一步提升, 利润贡献可观, 未来有望成为公司第二增长极。

磷酸铁产能快速放量, 正极+回收开始贡献新增量。 公司横向布局, 现有磷酸铁产能 3.5 万吨,下半年宜昌 30 万吨产能分两期释放, 全年出货有望达 8 万吨, 23 年有望达 25-30 万吨,同比增长 200%+, 22Q1 单吨盈利 0.8 万/吨,长期看公司具备原材料优势, 盈利仍有望超行业平均。

盈利预测与投资评级 : 我们预计公司 2022-2024 年归母净利润55.68/72.08/92.43 亿 元 ( 原 预 期 55.96/72.87/95.72 亿 元 ) , 同 比+152%/29%/28%,对应 PE 为 16/12/10 倍,给予 22 年 26 倍 PE,对应目标价 75 元,维持“买入”评级。

风险提示: 电动车销量不及预期,价格竞争超市场预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司裘孝锋研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达81.54%,其预测2022年度归属净利润为盈利6.96亿,根据现价换算的预测PE为39.26。

最新盈利预测明细如下:

由证券之星根据公开信息整理,如有问题请联系我们。

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